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一、广州首例上市公司进入预重整

2021年4月6日，广东省广州市中级人民法院决定对广州市浪奇实业股份有限公司（以下简称浪奇公司）进行预重整，依法指定浪奇公司清算组担任预重整期间临时管理人。该案是广州中院审理的首个上市公司预重整案件。

2021年3月31日，广州中院对立根融资租赁有限公司（以下简称立根公司）申请浪奇公司预重整一案进行立案审查。4月6日，广州中院召开由立根公司、浪奇公司、浪奇公司控股股东、浪奇公司清算组、部分债权人及职工代表参加的听证会，征询各方对预重整事宜的意见。经审查，广州中院认为浪奇公司符合预重整条件。

预重整期间，浪奇公司自行经营管理，同时应当接受临时管理人的调查和监督，并履行预重整相关义务。

二、即将正式进入破产重整

6月2日，ST浪奇面向社会公开招募投资人以推动重整工作。

6月3日，ST浪奇收到广州市中级人民法院送达的有关立根融资租赁有限公司向法院提交的重整申请材料。法院已于2021年4月6日决定对公司实施预重整，为进一步推进重整事宜，特向法院申请对公司进行重整。 立根租赁的重整申请能否被法院受理，公司是否能够进入重整程序尚具有不确定性。

ST浪奇与立根租赁的债务要追溯至2019年6月28日。彼时，立根租赁与公司签订了《保理业务合同》及《保理业务合同补充协议》，约定立根租赁按公司持有应收账款实有金额的100%向公司提供保理预付款融资。上述保理融资期届满后，由于立根租赁未获完全清偿。2021年1月27日，广州仲裁委员会裁决，公司向立根租赁支付回购款6438.8万元及逾期利息，并向支付担保费、仲裁费等56.37万元。

三、业绩爆雷，浪不起了

广州浪奇2020年营业收入33.48亿元，同比下降72.99%；净利润-44.83亿元；扣非净利润-61.37亿元。今年一季度，公司营业收入6.05亿元，同比下降64.94% ；净利润为-3332.2万元。

广州浪奇期末净资产也由正转负，归属于上市公司股东的所有者权益为-23.7亿元，2019年则为19亿元。深交所对其股票交易实施退市风险警示。

广州浪奇首先归咎于大环境。公司表示，随着化工行业安全环保政策日趋严格，以及突如其来的疫情，2020年上半年化工行业受到了明显的短期冲击。

其次，应收账款大额减值。由于部分主要贸易业务客户未能按合同约定支付货款、拖延支付等情况，广州浪奇公司及子公司对存在业务风险的大宗贸易业务应收账款及预付货款计提信用减值损失约53亿元。

再次， 存货失踪事件。 对化工品贸易业务进行存货盘点工作中发现的存货真实性问题，基于谨慎性原则，广州浪奇对相关第三方仓库相关存货计提减值准备约13亿元。

最后，营业外减值和支出大涨。2020年对参股25%的江苏琦衡农化科技有限公司投资款冲减预收江苏绿叶农化有限公司收购琦衡公司的股权转让款后，计提减值准备1.39亿元。公司与兴发香港进出口有限公司合同纠纷仲裁案被执行支付0.74亿元计入营业外支出。

四、债务缠身，重整成必选项

3月22日，广州浪奇发布公告，称名下部分子公司、参股公司等共16家公司合计9.54亿元注册资本被冻结，共38个银行账户合计资金余额28.93亿元被冻结。2019年，广州浪奇的净利润只有6100多万，而这些冻结的资金相当于47年的净利润。

广州浪奇也被幸运女神眷顾过，但依旧岌岌可危。土地拆迁最多能给广州浪奇带来25.69亿的“天价”拆迁款，并不能填补广州浪奇的黑洞。

截至4月 份 ，广州浪奇及其子公司涉及的诉讼债务超过50笔，涉及债务金额至少超过22亿元。其中，银行和民间借贷为2.45亿元，而拖欠货款，商业承兑汇票和应付保理款逾期的债务则多达43笔，仅仅本金就高达16.85亿元。背后实际反映的是过去一段时间浪奇滥用国企平台的信用背书，对根本没有支付能力的业务开具了大量的“空头支票”，试图来掩饰业务的真实性及业务规模的虚增。

更有 离奇的 是，2020年3月已经发生债务逾期（未披露）的情况下，同年8月，浪奇却匪夷所思地执行了每10股派发现金0.2元的分红计划。

面对巨额债务，过去10年（2010-2019年）累计盈利仅3.8亿的浪奇根本无力支付，破产重整似乎已经是唯一选择。

五、广州浪奇，浪出了离奇事

浪奇是华南地区历史最悠久的洗涤用品生产企业之一, 也是广东省历史最悠久的日化行业上市公司之一。在日化领域拥有“浪奇”、“高富力”等品牌。而在食品及饮料领域，则拥有“广氏”、“双喜”、“五羊”等品牌。尤其在广东地区，浪奇在品牌、销售渠道等方面，有着显而易见的市场价值。

浪奇前任副董事长兼总经理陈建斌、前董事会秘书王志刚涉嫌职务违法，公司员工邓煜、黄健彬等人涉嫌挪用资金罪，目前已被监察机关和公安机关立案调查和侦查。

存货“失踪”事件和大规模债务逾期，暴露的根本性问题源自于内控管理不善，是人祸，而不是市场和产品问题。

2019年，浪奇贸易业务占总营收比例74.23%，但毛利率只有可怜的1.48%，毛利仅1.3亿元。而工业和民用产品业务（洗衣粉、液体洗涤剂及肥皂等产品的生产与销售），占总营收比例仅15.96%，但毛利率高达15.48%，创造毛利3亿元，贡献了浪奇55%的毛利，是浪奇维持盈利的核心支柱。

从经营的角度看，完全砍断贸易业务，也不会击垮浪奇。 如果能通过重整顺利 解决浪奇的债务问题， 大幅降低财务成本， 注入新的管理团队和经营机制，浪奇 就能 重新焕发生机。

六、国资红骑士正在路上

广州浪奇实控人本就是广州国资，面对数十亿债务窟窿，换一家国企接盘的可能性较大。 危难之际，实控人广州国资决定出手施救。

4月6日，广州市中级人民法院决定 基于 债权人立根融资租赁有限公司 的申请 对广州市浪奇实业股份有限公司进行预重整。立根租赁的控股股东为广州金控资本管理有限公司，实际控制人是广州市政府。浪奇预重整是广州国资主动出手的纾困措施。

广东远景产业投资董事、知名破产重整专家王佳佳博士表示，首先， 广州 浪奇对广州国资体系企业的负债就超过5.4亿元。而重整的本质，是债权人免除浪奇部分债务（俗称削债）。如果重整成功，就意味着广州国资的兄弟企业对广州浪奇的债权不可能获得100%清偿，各兄弟企业未能收回的部分债权只能归于国有资产流失。

其次，从整个广州国资体系看，新的接盘国企对于兄弟企业的债务偿还，本质上只是“左手倒右手”，国资债权并未得到真正的清偿，而且伴随着其他债务的偿还，新接盘人随时会掉入一个更大的“坑”。

最后，新的广州国企做重整投资人并不能根本解决问题广州浪奇实业，现在浪奇的控股股东就是广州国资的下属企业，再换一家新的国企接盘浪奇没有意义，钱还是要自己出，窟窿还是要自己填， 经营机制和管理模式可能得不到根本的改变 。

王博士同时指出， 在各地政府大力扶持企业上市，千方百计增加上市公司数量的背景下，广州国资没有理由会轻易放弃浪奇这样的一个老牌上市公司。 同时， 按照企业国有资产法，无论是企业改制还是股权转让，致使国资控股地位丧失的都将由本级人民政府批准并经企业股东大会依法表决方为有效。

目前广州国资委对广州浪奇有45.26%的实际控制权，此次 破产 重整的结果，应该是由国资委继续通过其控股公司担任实际上的经营管理人，或是通过法定程序引入其他非国资的战略投资人。

王博士表示， 依照企业破产法，法院对于重整计划具有最终的批准权，并且战略投资人、管理人是国资还是民企，并不是法院批准重整计划的重点 。 如果最终法院同意由国资方面自行管理并由其提出重整计划，哪怕债权人会议部分债权人反对，只要符合法定的条件法院也可以径行批准。广州浪奇的重整之路，广州国资委的态度和行动较为重要。

七、前浪已过，后浪可期

广州作为中国日化产业重镇 ， 本地有着立白、朝云（超威）、宝洁、拉芳、好迪等民营和外资日化企业，潜在的战略投资者众多。

王博士表示，在适当保留 国有控股或者 国有成分的前提下， 组成 具有产业协同的战略投资者，实行混改， 也 是浪奇 破产重整的可行选项。 如能 通过破产重整投资人 成功实行混改，既解决浪奇的资金问题，突破广州国资施救的限制，又能引入新鲜血液和新的经营机制。

混改涉及到股权混改和管理层混改，目前更可行的是管理层混改，重整计划能够更多依法引入职业经理人化的现代企业管理制度，对于重整计划的顺利推进应该具有重要意义。参考国际国内优质企业的先进管理经验，深化改革企业积存的结构性、机制性问题，都是必经的出路。

相比广州国资净身出户或者“流血施救”，混改或许是更接近浪奇重整的大结局。

企业外部问题的爆雷，很可能来自于其内部经营管理长期存在的积弊。若国资方继续接手广州浪奇，那将会有许多亟需解决的问题及挑战。 广州浪奇积存的问题，主要源头在于运营管理。

王博士指出，重整投资人 在拟定重整计划时，就必须把深入改革和解决管理的结构性、历史性问题列入首要方面，在不丧失国资控股地位的情况下广州浪奇实业，更全面深入地引入现代企业管理经验和管理团队，对不良资产和经营板块进行拆分，不断优化经营结构和管理权能。如果只是单纯希望利用重整剥离债务，管理优化相对缺失。这样的重整计划很难发生应有的效果，甚至会为以后的运营增加风险。