慈文传媒 快手状元自助答题

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12月22日冬至，杨幂刘恺威双方所属经纪公司发出离婚声明，称两人已于今年签署协议，和平分手，结束两人的婚姻关系。离婚背后，杨幂持股的嘉行传媒也备受瞩目，媒体近日爆出嘉行传媒一系列变动：从新三板摘牌，估值缩水......

嘉行传媒在资本市场也备受关注，主要是自带杨幂“流量”，根据天眼查数据，嘉行传媒的第一大股东为西藏嘉行四方投资管理合伙企业(有限合伙)，持股比例为37.50% ，该公司最终受益人为曾嘉、赵若尧以及杨幂，三人分别持股56.25%、25%和18.75%。

11月以来，21世纪经济报道盘点杨幂投资账本发现，嘉行传媒一年股价打8折，A股上市公司东方明珠（600637.SH）旗下全资子公司尚世影业二度挂牌转让其所持嘉行传媒9.5%的股权，但是至今无人问津；据接近交易的中间人士透露，另有9.5%股权，已经由嘉行传媒股东方回购接手。

云南普者黑景区内有个形如螺丝壳的天然山洞，当地人称其为螺丝洞。这个洞的名气之所以如此巨大，主要是因为其是《三生三世枕上书》的主要拍摄地之一。此前《三生三世十里桃花》播出，在全国掀起一波收视狂潮，这也让其姊妹篇《三生三世枕上书》备受关注。

11月《三生三世枕上书》已经正式宣布杀青，这部剧从开始筹备到选角开机再到杀青结束一直都在聚光灯下，而杨幂围绕这部剧，在资本上的投资由此也颇受关注。

香饽饽变烫手山芋

11月7日，尚世影业在上海联合产权交易所发布4则资产转让公告，内容均为：拟以9618万元的价格转让西安嘉行影视传媒47.5万股，2.375%的股权（下称嘉行传媒）。

嘉行传媒之所以备受市场关注，主要是自带杨幂“流量”，根据天眼查数据，嘉行传媒的第一大股东为西藏嘉行四方投资管理合伙企业(有限合伙)，持股比例为37.50% ，该公司最终受益人为曾嘉、赵若尧以及杨幂，三人分别持股56.25%、25%和18.75%。

按公布的价格计算，嘉行传媒的股价为202.5元/股，整体估值为40.5亿元。根据上海联合产权交易所的公告，该项目的挂牌期为公告之日起20个工作日。也就是说，下周即将到期，不过从目前来看，电视剧是火焰，股权则是海水。

这已经是尚世影业今年第二次挂牌转让嘉行传媒股权了。上次转让是在10月份，彼时嘉行传媒整体估值45亿元，但没有收到理想的结果，尚世影业并没有转让出其全部的股份，才促成近日的第二次“打折让利。”

今年，嘉行传媒在资本市场上的动作相比前两年大幅减少，主要是其在今年5月30日终止挂牌。

对于摘牌原因慈文传媒，嘉行传媒在4月27日《关于拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的公告》中表示，从新三板摘牌的目的是“加快融资节奏。”

嘉行传媒称：“嘉行传媒主营是艺人经纪、电视剧和电影的投资、制作及发行业务、商务及衍生品开发， 目前处于一个快速发展阶段，考虑到目前融资周期较长和信息披露成本较高的原因，为了进一步提升公司的决策效率，降低运营成本，加快融资节奏，扩大经营，经公司审慎研究决定，公司拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。”

有杨幂的流量，嘉行传媒这两年的业绩一直稳步快速增长。今年3月28日，嘉行传媒发布了2017年财报，财报显示，嘉行去年营收4.778亿，净利润1.938亿，同比增长均超过40%，毛利润高达39.85%。2018年上半年，嘉行传媒再上一个台阶，营业收入达5.22亿元，同比增长近300%；净利润达1.33亿元，同比增长97.64%。

股价最高曾飙至250元/股

与目前烫手山芋一般的股权相比，此前嘉行传媒的股权可谓是“香饽饽”。

2017年3月嘉行传媒的方案显示，公司拟以每股250元的价格发行不超过110万股，预计募集资金不超过2.75亿元，该价格将嘉行传媒的估值推升至50亿元左右。当时嘉行传媒表示，募集资金主要用于拓展版权采购、电视剧、电影投资和拍摄业务，以实现加强头部内容生产能力的目的。具体分配为，预计将有2.25亿元用于项目投资，5000万元用于版权采购。嘉行传媒当时还承诺募集资金全部用于补充流动资金，用于公司主营业务发展，不涉及投向房地产理财产品、购买住宅类房产或从事住宅房地产开发业务、购置工业楼宇或办公用房,不涉及宗教投资。

当年6月，嘉行传媒公告称已经完成定增，发行对象为石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业。公开资料显示，石河子市君毅云扬股权投资成立于2016年5月30日，其主要股东是上海歌举投资中心(有限合伙)、上海歌斐资产管理有限公司、完美世界影院管理有限责任公司、石河子市浩宇股权投资管理有限公司。公司主要从事对非上市公司企业的股权投资，通过认购非公开发行股票或受让股权等方式持有上市公司股份。其中上海歌举的主要股东是上海歌斐资产。而歌斐资产则是诺亚财富旗下专业的资产管理平台。同时，石河子市君毅云扬股权投资的其余两个股东完美世界影院、石河子市浩宇股权则是完美世界旗下子公司。

其实这只是嘉行传媒在资本市场上的一小步。早在2015年9月嘉行传媒就通过借壳西安大同，实现第一跳。当年嘉行传媒仅花费2000余万元，彼时嘉行传媒的市值也不过2500万元。2016年，嘉行传媒开始第二条，通过将定增价设为78.95元，总市值由此跃升至15亿元。仅仅一年之后，杨幂又凭借一己之力将市值再拉了三倍有余，而拉升的底气就在于，当年《三生三世十里桃花》的热播， 有消息称该剧的总播放量突破了500亿次，成为国产电视剧中第一部突破500亿播放量的电视剧作品。而2016年年参与定增的企业正是如今挂牌甩卖的尚世影业。这次出售完成后，尚世影业将不持有嘉行传媒股权，可谓“清仓计划”。

虽然202.5元/股的股价，较高峰时打了近8折，但是相比当时尚世影业的定增价，已经浮盈1.56倍，若能出售成功，尚世影业将轻松落袋近6亿元。

带有明星杨幂光环的嘉行传媒，估值两年不到缩水10亿元，冰火两重天的遭遇，可谓影视行业变迁的一个缩影。

近日，21世纪经济报道记者获悉，东方明珠（600637.SH）旗下全资子公司尚世影业二度挂牌转让其所持嘉行传媒9.5%的股权，但是至今无人问津；据接近交易的中间人士透露，另有9.5%股权，已经由嘉行传媒股东方回购接手。

嘉行传媒估值缩水10%

11月6日，东方明珠公告称，通过董事会决议同意全资子公司尚世影业调整以公开挂牌方式转让所持嘉行传媒9.5%股权的价格，挂牌价3.8475亿元。

以此推算，嘉行传媒100%股权的整体估值40.5亿元。

这并非尚世影业首次计划出售嘉行传媒股权。

早在2017年12月27日，东方明珠公告称，拟挂牌转让嘉行传媒14.25%股权（共285万股），对应的挂牌价为6.4125亿元，彼时，嘉行传媒整体估值45亿元。

对比两则公告，嘉行传媒整体估值不仅被下调10%，而且，其拟被转让的股份比例，也由最初公示的14.25%下降至9.5%。

“目前公开挂牌10多天了，几乎没有人关注这个项目。”根据接近交易的中间人士告诉21世纪经济报道记者。

截至2018年半年报，东方明珠持有嘉行传媒19%股权，该人士还透露，除此次公告待转让的9.5%股权外，另外9.5%股权已经分为两个资产包，由嘉行传媒股东方回购，成交合计4.275亿元，该部分转让将使东方明珠实现税前投资收益近2.8亿元。

上海联合产权交易所的一些公告提供了线索。

早在2018年7月31日，尚世影业在上海联合产权交易所披露的四个挂牌项目，均涉及47.5万股股份（占总股本的2.375%）的股权转让，评估值分别为0.874亿元，转让底价为1.06875亿元。

2018年11月7日，这些挂牌信息更新，每个项目交易价格变为9618.75万元。

此外，2018年10月10日，上海联合产权交易所的成交公告显示，另有嘉行传媒95万股股份（占总股份本的4.75%）的股权（项目编号G32018SH1000218）已经成功转让，评估价格1.748亿元，转让底价2.1375亿元。记者从上述知情人士处了解到，摘牌方为嘉行传媒股东方。

此外，2018年9月5日，尚世影业又有4.75%的股份（项目编号G32018SH1000282），同样按照45亿估值底价在上海联合产权交易所挂牌转让。这部分股份也由嘉行传媒股东方接手。

对于挂牌股份的出售情况，12月12日，21世纪经济报道记者以投资者身份致电东方明珠证券事务部，对方仅表示，“这是董事会决策层面的事，尚不清楚挂牌股份的交易情况”。

双方决裂

嘉行传媒股份二度挂牌无人问津，与此前其挂牌新三板的光芒相比，恍如隔世。

2015年7月，嘉行传媒借壳西安同大登陆新三板的同时，其与尚世影业的故事，也就此拉开帷幕。

2015年9月，嘉行传媒发起2.25亿元的首轮融资计划，一个月后，尚世影业耗资3亿元入股慈文传媒，持股20%，成为其第二大股东。

一方是已出品过《蜗居》《小爸爸》等抢手电视剧，在影视剧的制作方面非常有经验的老牌影视制作公司尚世影业，一方是快速崛起的影视圈“黑马”嘉行传媒，双方的联姻，一度被市场认为“资本联姻，带动资源联合”。

彼时，尚世影业与嘉行传媒曾签订了一份业绩对赌协议，嘉行传媒承诺2015年、2016年、2017年三年累计净利润不低于3.1亿元，若达不到，那么尚世影业则有权要求嘉行管理团队以15%的年收益率，回购尚世持有的285万股份。

事实上，三年间，嘉行传媒以8119万元、1.3亿元、超1.9亿元的合计4亿多净利润超额完成对赌，即使是2018年上半年，嘉行传媒实现营收5.22亿元，同比增长295%；净利润达1.33亿元，同比增长97.64%，表现可谓出色。

为何在超额完成业绩对赌，且业绩持续增长的情况下，尚世影业还是决定挥手出售嘉行传媒股份？

上述证券事务部人士仅表示，“这是管理层的决策。”进一步情况则表示不知情。

这一举动或意味着双方合作的告吹。

彼时，尚世影业除了购入股权外，还与嘉行团队签署了一系列战略合作协议，双方将在未来5年在演艺经纪、IP开发、影视制作发行、影视内容衍生和综艺节目研发等方面展开全面合作。其中就包括，嘉行传媒获得了尚世影业旗下《紫川》等IP的合作机会。

但是，从公开信息可知，《紫川》的项目方之一已经改为了另外一家上市公司慈文传媒（002343.SZ），而非嘉行传媒。慈文传媒在回复投资者提问时称：《紫川》由慈文传媒和SMG尚世影业联合出品，由公司旗下视骊影视制作。

上述中间人士还透露，尚视影业为此已支付嘉行传媒巨额分手费。