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国产PX开工顺利，让度利润给下游

随着民营大炼化的持续推进，恒力炼化的第一套PX装置3月24号出产合格产品。该装置产能225万吨，目前负荷50%-60%，正计划提升负荷。一体化的装置最大的特点就是对中间环节的产品利润不敏感，因此中间产品短期之内的供需对一体化的装置影响较小。

比如最近从三月初一直到现在，这一个月PX的利润持续下降，PX-石脑油利润从590美元/吨下降到目前的460美元/吨，跌幅28%。但是，同期PTA-PX的盘面加工价差从554元/吨上涨到1084元/吨，涨幅95%。

看起来，是PX把利润让渡给了PTA，真的是这样么?

还真是这样的。

首先，PX的利润降低主要是因为PX价格降，虽然原料石脑油的价格这段时间微涨，但是PX价格下跌更多。其次，PTA最近价格一直处于盘整阶段，向上突破不大，利润之所以大涨还是主要是因为PX价格下跌。

PTA利润反弹会导致检修延期么?

本周听闻原先计划在4-5月份检修的几套PTA装置均有调整计划：

首先是仪征化纤65万吨的装置原计划4月中旬检修两周可能要取消检修;恒力石化220万吨的装置4月份能否检修还是未知数;逸盛220万吨产能原计划4月份的检修还不确定能否实施。

由于3-6月份是一般的检修季，涉及产能约1273万吨，检修一般5天以上。如果上述装置的检修真的取消或者延期，对于4、5月份PTA的供应量将会产生较大的影响。

PTA装置检修决定短期走势

本周二，听闻个别供应商检修计划有变，期货大幅下跌，现货成交走淡。但是周四午后，后受装置检修消息影响，PTA期货市场市场大幅拉升，现货市场报盘上涨至1905升水60-70附近，递盘40-50附近，市场追涨略显谨慎。

在市场比较稳定，PTA震荡许久的行情下，未来PTA装置检修就成为了市场博弈的重心。但是由于PTA供需面并未出现大的框架变动，去库存仍旧存在。目前总的PTA社会库存量偏高，市场在高价位获利了结的意愿操作仍然存在，所以PTA依旧可能沿着区间震荡。

后期关注聚酯终端订单跟进情况，和PTA工厂的实质性检修动作。

PTA 短期仍将强势运行

4—5月，PTA装置集中检修，而下游开工负荷维持高位，市场进入去库存阶段，加之原油价格表现强势，建议持有PTA多单。

上周四有消息称，福海创450万吨/年的PTA装置将按原计划于5月检修，PTA期价应声拉涨。近期，化工厂爆炸事件频发，安监检查趋严，部分化工园区面临关闭，引发化工板块商品和股票大涨。昨日，PTA期货跳空高开，盘中一度涨停。预计短期内PTA价格将维持强势。

化工事故频发

3月21日，江苏响水陈家港镇化工园区内江苏天嘉宜化工有限公司(下称天嘉宜公司)化学储罐发生爆炸，波及周边16家企业。3月31日，昆山综保区汉鼎精密金属有限公司加工中心车间集装箱燃爆，引起车间起火。4月3日，江苏中丹技术化工有限公司污水车间废水储罐发生火灾事故。

天嘉宜公司特别重大爆炸事故发生后，广东省应急管理厅迅速部署全面深入排查危险化学品、有限空间和粉尘涉爆等行业领域企业安全风险，对问题企业责令停产整顿，情节严重的依法立案查处。

4月4日，江苏发布《江苏省化工行业整治提升方案(征求意见稿)》江阳澄星实业集团有限公司220万吨 pta装置，要求到2020年全省化工行业企业数量减少至2000家，到2022年降至1000家。当日，盐城市决定彻底关闭响水化工园区。上述消息一出，化工板块股票和商品大幅拉涨。

库存拐点可能到来

2019年，国内只有四川晟达100万吨/年的新装置计划下半年投产，产能增速为2%。上半年的供应增量来自福海创450万吨/年的装置的负荷由50%提升至80%。而聚酯环节依然保持高速增长态势，年产能增速接近9%。

通常，春节假期是PTA的累库时段。而2019年2月底，PTA社会库存为116万吨，较近6年的同期均值低46万吨。在此背景下，若装置集中检修，则会导致阶段性供应紧张，进而促进库存拐点的形成。

据卓创统计，3—5月，计划检修的PTA装置共涉及产能近1700万吨/年，超过国内总产能的三分之一。上周，PTA装置开工负荷维持在75.7%的偏低水平。4—5月，有近1000万吨/年的产能停工，PTA装置开工负荷可能继续下滑。

与供应相对，聚酯装置开工负荷则小幅提升至90.6%，江浙织机开工负荷持稳在86%。聚酯工厂现金流表现良好，工厂生产热情高涨。供需剪刀差的形成，促使PTA阶段性去库存。这也反映在加工差上，3月，PTA现货平均加工差为852元/吨，而4月初，超过1000元/吨。

PX装置开工负荷下滑

国际市场上，PX装置开工负荷整体下滑。印度信赖204.5万吨/年的装置计划二季度停车检修，新加坡埃克森美孚2#42万吨/年的装置3月24日开始停车检修35—40天，韩国双龙2#90万吨/年的装置3月下旬开始检修3个半月，马来西亚55万吨/年的装置计划3—4月检修45天，韩国现代2# 80万吨/年的装置计划4—5月检修30—35天。国内方面，部分新装置陆续投产。恒力225万吨/年的装置于3月24日正式投产，开工负荷逐渐提升中;中化弘润石化80万吨/年的PX新装置初步计划5月试车、7月投产。但是，也有部分装置计划停车检修。中石油辽阳石化45万吨/年的装置计划5—6月检修并去瓶颈45天;中国台湾台化1#28.7万吨/年的装置计划4月中下旬检修45天，2#57.3万吨/年的装置计划8月中旬检修2—3周;乌石化100万吨/年的装置计划5月4日开始例行停车检修两个月;福海创2#80万吨/年的装置计划5月停车检修15天。

本周，国内PX装置开工负荷下降14个百分点，至68.3%;PX价格在1037美元/吨，折合PTA成本为6027元/吨;PX和石脑油的价差在480美元/吨。

综合来看江阳澄星实业集团有限公司220万吨 pta装置，化工事故频发引发的化工园区关闭和化工企业数量减少推升PTA风险溢价。此外，装置动态变化牵动市场神经，4—5月，PTA装置集中检修，福海创的装置也将按计划于5月检修，下游装置开工负荷维持高位，市场进入去库存阶段，多头信心进一步恢复。再考虑到成本端原油市场表现强势，短期内，PTA期价仍将偏强运行，建议多单持有。