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辽宁方大集团实业有限公司：净资产两年爆增50多亿引质疑

来源：中国联合商报时间：2009-11-02 09:19

■CUBN记者 温如军 北京报道

2009年10月初，众多金融人士将目光聚焦到了江西省冶金集团公司和辽宁方大集团实业有限公司的一份股权转让合同上。

10月9日，南昌钢铁旗下的上市公司长力股份(600507)发布公告称，就在9月30日，两大集团签署了《江西省冶金集团公司与辽宁方大集团实业有限公司关于南昌钢铁有限责任公司57.97%省属国有股权之股权转让合同》，江西省冶金集团公司将持有的南钢公司57.97%股权全部转让给辽宁方大集团。

值此，辽宁方大将成为南钢公司控股股东辽宁方大实业集团，也成为长力股份的实际控制人，这在行业内引起了很大的争议。

“苛刻条件”谁与争锋

8月17日，江西省冶金集团公司将手中持有的南昌钢铁有限责任公司57.97%的股权在江西省产权交易所挂牌，对外公开转让，受让方的条件中几条非常醒目：“2007年、2008年及2009年1至6月连续盈利”，“资产总额不低于100亿元、净资产不低于40亿元、资产负债率不高于60%”。

这样几近苛刻的条件在业内人士看来无疑将整个钢铁行业拒之门外，因为从2008年下半年以来，整个行业还处于低谷阶段，受金融危机的拖累而使得财务表现低迷。

知情人士告诉《中国联合商报》记者：“经历了金融危机，钢铁企业虽然不能说元气大伤，但都受到了严重的影响。在这个时候提出这样苛刻的条件，所有钢企能达到这个要求的几乎是微乎其微。但从上半年报表看，现实盈利的钢企也不少，对于江西省冶金集团公司来说，要保护企业眼前利益，也要兼顾企业未来的发展，选择有能力的企业是肯定的！其实最终江西省看中方大集团既在意料之外，又在情理之中……”这位知情人士拒绝透露更多内幕。

一位参与此次重组事宜的知情人士告诉记者“真正符合条件的最后只有方大一家。”同样拒绝了记者的其他问题。这让原本存争议的合同再添几份神秘。

10月9日，终于尘埃落定，辽宁方大集团实业有限公司胜出，而同样参与此次竞购的华菱湘钢，铩羽而归。

为什么还在产权交易所挂牌期间就宣布拟受让方？为什么没有确定收购主体时就发布增发公告？辽宁方大集团实业有限公司的资产是多少？其08年及09年上半年连续盈利？

方大集团： 资产评估溢价和超强盈利存疑

沈阳炼焦煤气始建于1958年，其盈利水平一直平平。据变更为辽宁方大集团全资控股公司之前的一份经审计财务报告显示，截至2007年12月31日，该公司资产总额3.49亿元，净资产为7793.37万元。

当时经沈阳市铁西区国资委备案的净资产评估值为1.22亿元。评估前净资产变成了3.22亿元，再次评估后则是11亿元，溢价7.78亿元。而最让投资者难以置信的是最近一两年内其盈利能力的突然大涨。

2008年国内焦炭类企业大面积亏损，而沈阳炼焦去年却实现净利润1.58亿元，较前一年增长值超过184%。这一成绩可以说行业内少见的，即使与焦炭行业盈利能力最好的上市公司四川圣达（000835）相比，沈阳炼焦的盈利能力也让人有点难以置信。

2008年沈阳炼焦的营业收入和净利润分别为8.39亿元和1.58亿元，销售净利率高达18.88%，净资产收益率高达53.20%。同年，四川圣达的净利润为9595万元，销售净利率为7.16%，净资产收益率为25.87%。

今年上半年，受金融危机持续影响，焦化行业公司业绩持续下滑，甚至没有一点回暖的迹象，大部分企业亏损严重。

据悉，山西焦化以前做为行业龙头，2009年上半年巨亏3.55亿元。但沈阳炼焦却预期2009年全年将实现净利润9035.83万元，并预计明年净利润将达到2.17亿元。这一成绩引发许多质疑的声音。

面对质疑，方大集团辟谣：“企业的竞争能力和管理水平是决定获利能力和企业价值的主要要素，而并非资产规模。只要企业树立了产品的核心竞争能力并拥有一定的管理能力，那么企业运营资产获取现金的能力就将非常强。”

显然，方大集团的解释并没有正面回答质疑的问题，而是避重就轻地宣读了众人皆知的道理。而就方大集团的盈利能力，长力股份（600507）董秘田小龙近日对记者表示：“沈阳炼焦确实有那么高的盈利能力。”但对于为什么盈利超强，他并没有作答。

至于沈阳炼焦的资产评估价格问题，田小龙表示，目前披露的数据并不是最后的结果。就在正式的报告中，辽宁方大集团还要对沈阳炼焦的盈利业绩作出承诺，如果达不到要求，将以现金补足。

净资产两年暴增的背后

令业内人士不解的是长力股份的公告显示，2006及2007年，方大集团分别实现净利润7533.77万元和3.34亿元，这与方大碳素的两则公告是吻合的，并无明显差异。但长力股份却在公告中称，截至2006年及2007年，方大集团的所有者权益分别为30.03亿元和44.23亿元，与方大碳素所称的6.25亿元和15.28亿元有着巨额差异。

对方大集团资产真实性的怀疑并非没有道理，两年时间其净资产剧增58.67亿元，但这两年的时间，方大集团累计仅实现净利润11.42亿元，与58.67亿元有着高达47.25亿元的差异。奇怪的是2009年1-6月方大集团实现净利润1.47亿元，而同期其净资产仅增加了239万元，二者严重不符。

如同方大集团净资产神奇的暴增，此次长力股份拟出资11亿元从方大集团手中收购的沈阳炼焦同样疑点重重。

2008年，受金融风暴影响，国内钢铁市场急剧恶化，对焦炭的需求减弱，价格大幅下滑，加之原料煤价格降幅小于焦炭销售价格，出现原料与产品价格严重倒挂，焦炭类企业大面积亏损的局面。

沈阳炼焦的营业收入和净利润分别为8.39亿元和1.58亿元，销售净利率高达18.88%，而即使在焦炭行业形式一片大好的2007年，山西焦化的销售净利率仅约3%。

今年上半年，由于金融危机持续影响和严峻的市场形势，山西焦化再次出现3.55亿元的巨亏，情况较2008年继续恶化。而沈阳炼焦则神奇依旧，公司不仅实现净利润2458万元，同时还预期2009年全年将实现净利润9035.83万元。

沈阳炼焦无论在成本及销售价格上均无优势，神奇的是，在整个行业业绩巨幅下滑甚至大幅亏损的情况下，沈阳炼焦2008年却实现净利润1.58亿元，较2007年大幅增长超过184%，这似乎于情于理都不符。

财务揭黑专家夏草前不久在其个人博客上对次也发表了自己的观点：“对方大集团资产真实性的怀疑并非没有道理，两年时间其净资产剧增58.67亿元辽宁方大实业集团，但这两年的时间，方大集团累计仅实现净利润11.42亿元，与58.67亿元有着高达47.25亿元的差异。

奇怪的是2009年1~6月方大集团实现净利润1.47亿元，而同期其净资产仅增加了239万元，二者严重不符。”一位不愿透露姓名的业内人士告诉记者：“沈阳炼焦煤气公司的规模不及长力股份现有炼焦厂规模的60%，但是其评估价格却几乎占长力股份净资产的65%，以此资产换取股权，是赤裸裸的抢夺。”一位投资者说：“通过如此操作，方大集团以极小的代价，就获得了庞大国有资产的控股权。”