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文 │奥那

年底，是不少公司开始清算和盘点的时候，为了扭亏为盈，各出奇招、另辟蹊径都要为业绩增色粉饰。

但对于一直被资本寒冬笼罩的特殊时期，2018这一年里，影视公司首当其冲感受到了更加凛然的寒意。为了简单得活下去，卖画、卖子公司、等待政府补助等做法，既是一种无奈之举，看上去也是及时止损、一种另寻生路的必行之道。

电广传媒“愚公移山”

1940年，徐悲鸿先生在创作油画《愚公移山》时，绝对没有想到，78年后，这幅画作凭借一己之力竟然可以挽救一个上市公司的业绩。

事件起源于，电广传媒近日发布公告称，子公司湖南有线集团将以近2.09亿元（含税）的总价，把持有徐悲鸿的布面油画《愚公移山》出售给湖南广播电视台。

值得注意的是，湖南广播电视台和电广传媒的关联关系为“前实际控制人”。2017年9月28日，电广传媒的实际控制人由湖南广播电视台变更为湖南省国有文化资产监督管理委员会。

如果这次交易顺利完成的话，会帮助电广传媒填平前期亏损，也就能顺利逃脱被戴上“ST”的帽子。所谓的“ST”，意指“特别处理”。这是沪深交易所1998年4月22日宣布，对财务状况或其它状况出现异常的上市公司股票交易进行特别处理，即在简称前冠以“ST”。显然，如果哪只股票的名字前加上了这个特别标注，就是在给市场一个警示：该股票存在投资风险。如果是加上“*ST”标识的话，那么就是该股票连续亏损，有退市风险。

每每迫于年末要对财报业绩情况进行公示，一些上市公司为了避免会被暂停上市带上“ST”帽子的可能，会通过各种方式地含泪“割肉”，意欲将亏损沟壑填平。而这一次，“天价成交额”“徐悲鸿画作”等，这些反常的字眼和关键词却引起社会的议论，也令外界开始关注电广传媒的溯源和现状。

据资料显示，这个“独特”的上市公司，其实是中国最早以传媒业务登陆A股的代表之一。成立于1998年，并于次年3月在深交所挂牌上市。如今，旗下业务包括网络、文旅、文创、投资四大板块。其中，投资板块就包括创业投资、艺术品投资、新媒体并购投资等。

但直到2011年，电广传媒才首次通过财报披露公司艺术品投资的情况，并表示，“自2006年起开始公司筹划并逐步运作艺术品投资业务，并以中国近现代大师的作品为投资重点，通过正规途径（主要是拍卖市场）收藏了齐白石、徐悲鸿、傅抱石、李可染、黄宾虹、谢稚柳、林风眠、张大千、吴昌硕、靳尚谊等中国近现代名家160多件艺术精品。”

徐悲鸿的《愚公移山》，则是其2007年通过北京瀚海拍卖有限公司组织的拍卖取得，最终电广传媒取得价格为2800万元。2018 年 5 月 21 日，电广传媒又与子公司湖南有线集团签订《资产抵债协议》，即约定将《愚公移山》抵偿公司所欠湖南有线集团债务。因此，目前该画的所有权人为子公司湖南有线集团。

而通过电广传媒最近两年的财务报表来看，原本一直处于盈利状态的业绩，在2017年进入了变动的一年。归属于上市公司股东的净利润约为-4.64亿元，同比下滑239.37%；归属于上市公司股东的扣非净利润约为-5.07亿元，同比下滑308.62%。

进入2018年的电广传媒也并未止损成功，根据三季报显示，前三季度净亏损1.35亿元，同比下降223.1％。这就意味着，如果电广传媒年末仍未出现扭转业绩的情况，根据交易所的规定，上市公司连续两年亏损就有可能被“ST”。对于已经上市二十年的国企而言，这无疑是个难堪的打击。

关于这起艺术品出售事件的始末，深交所也随后向电广传媒下发关注函，要求电广传媒对关联方（湖南广播电视台）最近三年发展状况、最近一年的主要财务数据、与电广传媒构成具体何种关联关系、当年年初至披露日与该关联方累计已发生的关联交易总金额等进行补充披露。

这次交易不是简单的买卖关系，背后带着外界太多的疑惑。比如在高价卖画的同时，电广传媒为什么不卖给独立的第三方，而卖给自己的关联方？如果未来业绩还会出现亏损情况，是否会持续卖画？上半年《愚公移山》曾因为低于1.9亿的最低起拍价流拍了，但为什么在半年后却能够再次以近2.09亿元的价格卖出等等。

这些问题都亟待电广传媒做出回应，原本出自《列子汤问》的“愚公移山”，多用于比喻知难而进、有志竟成的行为，放到此时华谊兄弟传媒股份有限公司财务报表，却徒留电广传媒一地的无奈和讽刺，也成为了今年传媒板块表现欠佳的一个缩影。

华录百纳含泪“灭”火

以影视及经纪为主要业务的华录百纳，同样经历着三季亏损的问题，一场自救行动似乎迫在眉睫。

但和电广传媒不同，华录百纳无艺术品可出售，能卖的只有自己的子公司。近日，华录百纳也发布公告称，旗下全资子公司广东蓝火拟向大道行知出售所持喀什蓝火100%股权以及北京蓝火100%股权，两家公司分别作价400万元、10万元。此外大道行知承诺代喀什蓝火向华录百纳及其关联方支付合计金额人民币1.13亿元的承债款项。

蓝色火焰之所以被业内人士熟知，是因为它曾打造过一些耳熟能详的综艺节目，比如《跨界歌王》《女神的新衣》《旋风孝子》《最美和声》，和大电影《爸爸去哪儿》等。

据悉，喀什蓝火是蓝色火焰的主体部分。蓝色火焰主要业务是影视栏目的制作；喀什蓝火则主要负责“品牌内容整合营销、文化内容制作运营及媒介代理”。

和如今以低价被甩卖的落魄不同，曾经的蓝色火焰也是风光无限。2014年，以25亿元的高价被华录百纳收购之后，也确实帮助上市公司业绩一路飙升。根据华录百纳的公告资料显示，2015和2016的两年间，华录百纳分别实现净利润2.67亿元和3.78亿元。其中，喀什蓝火分别实现净利润2.47亿和2.7亿，同期母公司蓝色火焰的净利润为2.28亿元、3.07亿元。

可以说，蓝色火焰曾经对华录百纳的业绩具有重要的积极影响。但这一切，都在2017年发生了重大转折。这一年，华录百纳实现营收22.48亿元，同比下滑12.71%；净利润1.1亿元，同比下降70.88%。而喀什蓝火净利润为1.5亿元，同比下降约80%。即使到了2018年，喀什蓝火仍在继续亏损，并陷入了多起诉讼和银行账户被冻结的状况。

华录百纳解释称，业绩的持续亏损是因为喀什蓝火的综艺栏目招商不及预期，内容营销规模减小、部分影视项目未到收入确认时点致使经营收入大幅减少，使得喀什蓝火业绩急剧下滑。

业绩差虽然是多种原因所致，但都指向了一个结果：喀什蓝火会继续拖累华录百纳的业绩。预计喀什蓝火、北京蓝火会给华录百纳带来的不仅有巨额亏损，还会造成巨额商誉减值。

但根据华录百纳发布的公告称，大道行知同意在受让股权之同时代目标公司承担其向上市公司及其关联方的全部净债务，即除向广东蓝火支付股权转让价款外，大道行知还应代目标公司向上市公司及其关联方支付合计金额人民币 11,338.65 万元的承债款项。

这也就意味着，这次的子公司股权出售，将会为华录百纳带走喀什蓝火一亿多的债务，大大减轻了华录百纳身上的包袱。据悉，这也是华录百纳近期在根据行业风向和自身经营重点来作出的调整策略。

这个曾经与华谊兄弟、华策影视能够相提并论的A股影视制作公司，明年能否轻装上阵尚不得知，但能看出来，华录百纳确实正在努力地走出自己的至暗时刻。

长城影视、光线传媒变卖 “家产”

今年一度下跌的股价、缩水的市值，以及在税收和限薪令事件的影响之下，行业风向不太明朗，业绩下滑也逐渐严重，这都注定着一些影视公司被迫提前入冬。

早在今年9月下旬，长城影视就已经开始停止收购顾长卫和蒋雯丽的首映时代，并选择折价出售子公司，从而换取现金流。

据长城影视发布的公告称，公司当日与优创健康签订《股权转让协议》，拟将公司全资子公司诸暨影视城100%股权出售给优创健康，转让价格暂定为不超过3亿元。交易完成后，有助于优化公司资产结构，进一步改善公司财务状况。

长城影视自2014年完成借壳江苏宏宝以来，频繁并购18家企业后虽然使其涉及行业囊括影视、营销以及旅游等多个方面，但也为公司资金带来了商誉、负债等问题的困扰。

这次出售诸暨影视城的绝大多数原因，也就是因为长城影视没钱过冬了。因为在长城影视的上半年财报里，其货币资金仅余6078万元，比上年同期减少65.12%。据悉，货币资金量是判断企业偿债能力与支付能力的重要指标之一。

同样，在资本寒冬来临之际，在一片大跌的常态中，光线传媒今年三季度的净利润比上年同期有所上升，却并没有得到外界的看好。

因为光线传媒自己在财报中也承认，净利润同比大幅上升的主要原因，是得益于报告期内将所持有的新丽传媒股份有限公司27.6420%的股权以33.17亿元出售，产生的投资收益所致。

转卖子公司冲高的做法，可以短暂掩盖自己的电影业务遭遇滑铁卢的现实，会对当期业绩产生积极的影响；又能够全额回收初始投资成本并取得额外高价收益，直接增加了公司的现金流。

华谊兄弟获取政府补助

自从华谊兄弟前几日发公告称，“公司及子公司自2018年1月1日至公告披露日，累计获得8645万元政府补助”，外界关于华谊兄弟该不该获得政府补助的谈论一直不绝于耳。

虽然华谊兄弟此次的补助是因为各地对文化产业都有各种各样的补贴政策，也是政府积极鼓励本地文化企业能够多多创作作品、创造文化产品，提高企业知名度。

但实际上，从2015至2017年，华谊每年都会获得巨额政府补助，据年报显示，华谊兄弟记入当期损益的政府补助在净利润中的占比分别为10.45%、11.51%、15.34%，比重逐年增加。

因为受到“阴阳合同”事件的波及，从5月至今，华谊兄弟股价累计下跌超过42%，市值接近腰斩，蒸发近100亿元。三季度财报也显示，净利润获得3.28亿元，同比下降45.38%，华谊兄弟的业绩下滑同时也带来股价不振。

可以说，政府补助已经成为华谊兄弟业绩组成的重要部分，也帮助其填补了一方面的业绩亏损。但任何一个正常运营的公司，如果无法从独立营收上获得成绩，过度的依赖补助，这都不是一个利于公司的长久之计。

特别是随着2018年的尾声渐近，在当下行情偏弱的情况之下，投资者往往会更加重视上市公司的年报成绩和这一年的业绩变化。对于影视公司而言，和过去几年大量的热钱涌入这个行业的泡沫期不同，如今市场进行冷却华谊兄弟传媒股份有限公司财务报表，面对资本退去、流量失效、新剧摆停的局面，一些“砸锅卖铁”的做法，虽然暂时可以扮靓业绩报表，但又能如何做到在漫漫寒冬里破局续命？

过冬的最好方法，一是保证现金流，二是无论何时，内容至上。

所有的变卖资产，实则都是为了增加公司的现金流保证，影视行业正在经历从野蛮生长，泡沫破碎，回到理性发展的的演变进程。在大浪淘沙背景下，影视公司资金变得有限了，才更要花心思打造出精品内容，把钱花在刀刃上，好内容永不会过时，一些与用户形成情感共鸣的故事，才是可以赢得市场的爆款。

从市场监管的角度来说，对于那些主营处于长期亏损、扣非利润长年为负数的公司，为了年末业绩考核，砸锅卖铁的做法，并不能代表一整年的业绩实际变动。市场必然要经历优胜劣汰的阵痛期，才能去粗存精。