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退补贴不退政策 “氢车”产业仍有“熟路”

一边是财政部建议按时退出氢燃料电池汽车补贴，一边是2017年度新能源汽车补贴审核出220.27亿元的“大礼包”，处于资本市场风口浪尖的“氢车”产业发展是否仍有“熟路”？

拒绝“政策依赖症”

“长期执行补贴政策也使得部分企业患上‘政策依赖症’，难以应对全球市场竞争。”财政部在给上汽集团董事长陈虹的答复中如是说。

今年全国两会期间，陈虹提出关于2019年后购置补贴允许地方配套、2021年后继续对燃料电池汽车予以补贴的建议。近日，财政部官网公开了对陈虹上述建议的答复。

财政部在答复中表示江西萍钢实业股份有限公司2014年在建项目，考虑到燃料电池成本大、产业基础薄弱的实际情况，在多次政策调整中均保持补贴力度，目前在普遍要求取消地方购置补贴的情况下，允许地方继续对氢燃料电池汽车予以补贴。然而，“我国燃料电池汽车产业未取得突破性进展、长期大力度支持下仍发展缓慢的情况未根本改变”，因此财政部认为“应当按照既定政策完成补贴退出”。

此外，财政部表示：“根据十八届三中全会关于清理、整合专项资金的会议精神，目前不宜另设专项资金。”这意味着短时间内中央财政不会向燃料电池汽车产业投入大量资金。

无巧不成书，以动力电池汽车为主的新能源汽车企业将迎来补贴“大礼包”。

上周五，工信部网站公示了2017年度新能源汽车推广应用补助资金清算审核情况，涉及补贴金额共计220.27亿元。宇通客车成为此次补贴“大礼包”的最大“赢家”，获补金额达45.9亿元，比亚迪则以34.6亿元位列第二。

退补贴不退政策

从补贴产品，到补贴经营，新能源汽车的补贴路径正在转变。

财政部虽然在答复中建议“按照既定政策完成补贴退出”，但也建议加强“免限行、免摇号、通行权便利”等非财税政策引导，并鼓励地方出台充电(加氢)基础设施“短板”建设和运营、新能源汽车使用政策等。

此外，财政部表示在企业所得税、增值税、消费税和车辆购置税方面已经予以燃料电池企业税收优惠；而中央财政通过科技计划、专项资金及经费、成果转化引导基金、改善地方科研基础条件等多种途径支持燃料电池产业科研工作。这表明，针对新能源汽车的专项补贴虽退坡，而对产业的补贴却在加码。

与此同时，地方政府成为统筹发展燃料电池汽车项目的主体，不仅可将中央财政下达的19.2亿元充电基础设施奖励资金统筹用于加氢站等基础设施建设，也可结合实际申报符合要求的燃料电池汽车项目。

事实上江西萍钢实业股份有限公司2014年在建项目，地方政府正主导燃料电池汽车开启另一个版本的“十城千辆”推广。

在2019年燃料电池国补政策尚未出台时，已有7个地方推出10份补贴政策，上海、佛山、张家口、武汉、苏州、嘉兴等14个城市推出34份氢能规划，并突出燃料电池汽车产业链的同步规划和发展。

河钢股份:盈利创新高,“差异化”环保政策将释放产量弹性

河钢股份 000709

研究机构：广发证券 分析师：李莎,陈潇 撰写日期：2019-04-30

一、业绩:2018年归母净利润同比增99.6%、现金分红占比达29%,2019Q1盈利显著优于行业

2018年:公司产钢2680万吨、同比降0.45%。(1)营收增11.0%、收入结构向板材倾斜;(2)受累原材料价格上涨、在建工程转固,营业成本增9%至1037亿元;(3)有息负债规模稳定、但受累融资成本中枢上移,财务费用同比增19%至44亿元,销售费用同比增7%至11亿元,管理费用同比增6%至24亿元;(4)固定资产减值损失、固定资产清理减值损失同比明显减少致资产减值损失同比降84%至1.53亿元;(5)归母净利润同比增99.6%至36亿元;(6)基本每股收益同比增88%至0.32元;(7)加权平均ROE为7.18%,同比增3.2PCT。2018年归母净利润创公司1997年上市以来新高。公司拟每10股派发现金红利1元(含税),现金分红总额将达10.62亿元,占当年归属于母公司净利润的比重为29%。

2019Q1:公司营收同比增17%至294亿元,归母净利润同比降1%至3.70亿元。根据Mysteel,螺纹钢、热卷和冷卷同比分别降35%、降44%和降62%,预计公司2019年盈利表现优于行业均值的原因或在于“差异化”错峰生产政策下产量同比增幅明显。

二、2019年计划:2019年公司计划产材2577万吨、与2018年实际产量2578万吨基本持平;考虑到环保政策由此前的“一刀切”切换至“差异化”限产,结合产能,我们判断2019年公司生产经营目标完成率或超100%。技术创新、提质增效向产业价值链中高端迈进。

三、投资建议:我们预计2019-2021年EPS为0.26/0.27/0.30元,对应于2019年4月26日收盘价,对应的2019-2021年PE为12.75/12.17/11.11倍,对应的2019年的PB为0.63倍。公司作为国内第二大钢铁上市钢企,规模、技术、产品、优势显著,“差异化”环保政策对公司产能及产量的约束力减弱,公司产能或存提升弹性,估值将逐步修复;预计公司的PB估值或可修复至2016-2018年公司PB_LF估值中枢为0.79倍附近,对应的合理价值为4.13元/股,维持“买入”评级。

四、风险提示:宏观经济超预期下行;原材料价格超预期上涨侵蚀利润率;环保政策的不确定性;供给侧结构性改革进程低于预期。

美锦能源:一季报略超预期,氢能源值得长期期待

美锦能源 000723

研究机构：安信证券 分析师：周泰 撰写日期：2019-04-11

事件:2019年4月9日,公司发布2019年一季度业绩预告,预计2019年一季度净利润为3.6亿元-4.2亿元,同比增长9.97%-28.30%。

点评

收购富锦煤业,精煤产量增加:据公告,公司业绩同比增长的主要原因有二,一是公司精煤产量较上年同期增长较大;二是公司2018年新收购的子公司对本期利润有所贡献。2018年公司已经完成对富锦煤业的收购(180万吨/年,100%权益),目前公司还下辖东于煤业、汾西太岳三个矿井,合计权益产能492万吨/年。下游23000Nm3/h 焦炉煤气液化LNG 项目已经投产,据公告,润锦化工利用焦炉煤气生产LNG 联产合成氨尿素项目已经建成,液化天然气(LNG)装置权益规模为1.21亿Nm3/a,合成氨装置权益生产规模为18万吨,尿素装置权益生产规模为27万吨/年。煤-焦-气-化产业链全面贯通。焦炭方面,据Wind 数据,太原一级冶金焦一季度价格为1863.73元/吨,同比下降3.9%,因此一季度焦炭业绩同比微幅下滑,但二季度随着钢厂复产需求增加,焦炭价格有望抬升,公司业绩有望持续改善。

190台氢能汽车完成交付,2019年氢能汽车产量扩张明显:据公告,公司旗下控股子公司佛山市飞驰汽车制造有限公司向佛山市顺德区鸿运公共交通有限公司、佛山市三水区国鸿公共交通有限公司、佛山市汽车运输集团有限公司合计交付190辆氢燃料电池城市客车。飞驰汽车氢燃料电池汽车生产能力为5000台/年,据公告,2019年飞驰汽车的经营目标是销售车辆1500-2000台,其中销售燃料电池车1000台。

公司具备完备的氢能源产业链预计氢能技术优势:公司拥有气源—加氢站-膜电极-燃料电池车完整的氢能源产业链:1)氢气气源:依托美锦能源产业优势,据公告,公司炼焦过程中焦炉煤气富含50%以上氢气,可以降低成本制氢,焦炉煤气经提纯后,可为华中、华东、华南地区的加氢站和氢燃料电池汽车输送原料氢,同时公司也在布局气站与加氢站。2)加氢站:公司控股的飞驰汽车目前有2座在运营的加氢站,另外还有4座加氢站在建。3)膜电极:公司参股了鸿基创能,目前鸿基创能膜电极项目竣工,预计2019年底开始规模化量产,2020年正式达产。鸿基创能将打破膜电极的海外垄断,并且他们研发的膜电极拥有低铂金催化剂载量、连续化生产工艺、高性能和长寿命等特点,成本也进一步降低。4)燃料电池车:据公告,2018年公司旗下飞驰汽车共销售氢燃料电池车360台,市占率23.58%。在此背景下公司氢能源车随着燃料电池汽车的“十城千辆工程”相关计划的推进与落实,有望获得更广阔的市场空间。

分红逐步具有吸引力。据公告,2018年公司分红8.28亿元,净利润的46.08%。历史来看,公司分红意愿也较为强烈,2016年公司盈利6.8亿元,分红比例为33.56%;2014年盈利0.9亿元,分红14.72%。

投资建议:我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为19.77亿元、22.00亿元、22.71亿元。增持-A 投资评级,6个月目标15.84元。

风险提示:大股东质押比例高,宏观经济下行导致焦炭需求不及预期

中材科技2019年中报点评:抢装趋势确立,叶片销量大增

中材科技 002080

研究机构：川财证券 分析师：孙灿 撰写日期：2019-09-10

事件

中材科技发布2019年半年报,2019年上半年公司实现营业收入60.63亿元,同比增长27.74%;归属母公司所有者净利润6.52亿元,同比增长69.70%;每股收益0.39元。

点评

玻纤下游需求有所减少。2019年上半年玻纤行业景气度有所下降,在此背景下,公司持续优化产能及产品结构规模、降低生产成本,整体经营情况维持平稳。2019年上半年,泰玻玻纤销量为41.9万吨,同比小幅增长4.75%,玻纤业务收入为27.9亿元,同比减少1.06%,实现净利润3.9亿元,同比减少1.27%。风电抢装趋势确立,叶片收入同比增长135%。陆上风电电价确定标准由弱催化“开工”变为强催化“并网”,受益于抢装趋势确立,公司2019年上半年叶片收入同比增长135%至19.61亿元,毛利率同比增长7.95个百分点至19.12%,叶片外销3201MW,2018年同期为1338MW。公司目前具备年产8.35GW叶片产能,若原材料供应有保障,预计年内满产可能性较大。作为国内叶片市占率较高的企业,预计公司将在本轮风电景气周期中进一步稳固叶片市场份额,延续竞争优势。

增资湖南中锂,有望进一步增厚隔膜业绩。报告期内公司2.4亿平米隔膜生产线已建成投产,并启动4.08亿平米二期项目,配套2亿平米涂覆隔膜。2019年8月,公司向湖南中锂增资9.97亿元取得其60%股权,截至目前,增资已完成工商变更及资产交割,湖南中锂成为公司之控股子公司。本次收购提升公司隔膜业务产能与市场地位,收购完成后的协同效应有望进一步增厚隔膜业绩。

维持增持评级预计2019-2021年EPS分别为0.77、0.96、1.00元,对应8月21日收盘价10.00元,PE分别为13倍、10倍、10倍,维持增持评级。

风险提示:玻纤价格持续下降、叶片销量不达预期、隔膜销售不达预期。

杭氧股份:空分设备在手订单充足,工业气体产能不断扩充

杭氧股份 002430

研究机构：上海证券 分析师：倪瑞超 撰写日期：2019-04-17

经营质量资产向上。2018年公司综合毛利率23.28%,同比上升2.07pct;净利率10.06%,同比上4.14pct。综合毛利率上升主要受益于空分设备占比提升以及气体销售毛利率提升。净利率上升主要是费用率下降以及资产减值损失减少。公司经营活动现金流12.82亿元,气体业务收入提升以后,公司现金流大幅度改善。

空分设备:设备收入高增长,在手订单充足。2018年公司空分设备实现收入28.4亿元,同比增长52.53%;毛利率24.85%,毛利率下降1.14pc;设备毛利率下降主要是收入确认结构导致。公司目前在大型空分设备优势明显,市场占有率高。2018年公司获得空分设备及石化设备订单45.47亿元,公司目前空分设备在手订单充足,充足的订单保证了公司未来设备业务的收入稳定。

气体销售:气体产能不断扩充,零售气体价格回暖。2018年公司气体销售实现收入44.64亿元,同比增长14.12%,毛利率23.50%。公司管道气业务规模日益扩大,零售气体销量和收入均同比显著提升。未来公司的气体产能将不断扩充,2017年公司新建江西杭氧二套8万m3/h;2018年新建山西杭氧二期6.5万m3/h,萍钢杭氧二期2万m3/h,河南杭氧三期3万m3/h空分项目,随着这些产能的陆续投入,公司的气体产能规模不断增长。从零售气体市场来看,2019年工业气体价格回落,但是进入3月份价格回暖,根据卓创数据,2019年3月份液氧全国月均价在628.64元/吨,环比上调22.3%,同比下调14.41%。

投资建议。预测公司2019/2020/2021年销售收入为89.43、103.59、113.36亿元,归母净利润8.79、10.76、12.52亿元,EPS为0.91、1.12、1.30元,对应的PE为14.5、11.9、10.2倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。

风险提示:气体价格下降。

本文源自上海证券报